投资一揽子城投债，稳健收益的新思路
巧取价值洼地
在地方债置换、产业债发生若干起违约的背景下，市场对于城投债的偏好从2015年下半年开始逐渐好于产业债，城投债的信用利差也越来越窄，某些卖方开玩笑时“城投国开化” 的说法也从侧面反映了现在的市场情况。因此在过去1年，城投债的投资收益还是比较可观的。对于投资者而言，虽然现在城投债的利差比起之前已相对较小，未来价格继续上行的空间会受到限制，但信用债整体的利差都在下降，除非投资者对城投债与产业债之间的偏好及信仰发生反转，否则城投债仍具一定投资价值。
长期以来，一些客观因素影响了投资者对城投债的投资。一是城投债和大部分债券一样，很多机构投资者配置之后持有到期较多，交易户较少。投资者并不一定能在二级市场买到足够的量；二是债券投资专业性较强，尤其是城投债个券差异大，即使是机构投资者，挨个调研城投平台即不经济也不方便，而集中于个别品种，又会在风险和收益之间较难取舍；三是城投债个券流动性较差，需要时难以快速在合理价位卖出变现。
为解决城投债投资的难题，我司创新设立了海富通上证可质押城投债ETF。成立于2014年11月13日的该基金至今已有60多亿的规模，为投资者间接投资城投债提供了便利的渠道。我司有着多年的固定收益产品管理经验，再加上本基金的规模效应，对城投债的分析和投资拥有得天独厚的优势，能为投资者带来较好的投资管理服务。
孤品的大魅力
产品成立一年多以来，市场上还没有其他专注于投资城投债的ETF，与普通公募基金相比，我们相当于投资了一揽子城投债，持仓更分散，个券风险对整个组合的影响更小，便于投资者获取整个城投债市场的趋势性收益。同时，对于交易规模较小的散户而言，我们ETF的二级市场交易也能一定程度上满足其流动性管理的需求，而一级市场一定规模以上的申赎为投资规模较大的投资者提供渠道。此外，指数基金持仓换手率低，交易成本低，管理费和托管费明显低于主动型债券基金，ETF买卖还不需缴纳印花税。
当然，对于许多投资者来说，ETF债基的“玩法”可能还很陌生。首先，511220在交易所的流动性还是可以的，对大家平时股票账户中剩下的钱而言，做做流动性管理也比较方便，随时可以和股票一样做T+1交易。
过去1年多来每个季度末的分红，也给投资者带来了稳定的现金收益，同时根据现行法律规定，基金分红不需缴纳所得税。另外，对于有需求的投资者，也可以拿一揽子券，再加上一部分现金来申购份额，这样就能将自己手上的券转成城投ETF的份额，也可以将份额赎回转成一揽子券拿着。
总的来说，现在二级市场的成交价和净值比起来，大约有3%不到的折价。据测算，如果从二级市场买入，基金目前的组合加权平均收益率大致在4.3%-4.4%之间。当然，投资者还需要认真的选择交易时点。
力争稳健收益
今年以来，随着股市与债市的波动加剧，越来越多的投资者因为海富通上证可质押城投债ETF收益稳健而注意到我们。今年以来，根据晨星，截止到3月25日，该基金单位净值增长率1.86%，排名位列纯债型基金的前1/10，2015年也以11.04%的收益率位于同类基金的前1/3。且自2015年以来，该基金的最大回撤不到1%。
能够获得稳定的过往业绩和我们产品设计上的优势密不可分，城投债ETF组合内的债券较多（200+），故个券的波动或者到期对我们影响不大。
海富通基金荣获2015年《中国证券报》第十三届中国基金业金牛奖“固定收益金牛公司”，债券投资能力备受肯定。作为管理人，我们结合卖方的分析报告，第三方评级报告，以及我司的实地调研及内部信用分析，力求选择信用资质有保障的债券标的。还有，虽然我们叫做上证可质押城投债ETF，但债券交易上并不受上证交易所的局限，对于名单内的城投债，我们可以从银行间市场买入然后转托管到上证交易所。
预计今年债券市场，尤其是上半年，将总体稳定，短期如月末季末会出现一些波动。我们将保持仓位的总体稳定，在控制风险的基础上，利用好月末和季末的波动，择优选择性价比较好的券种。
2016-3-31
