产业资本悄然布局新三板，有何玄机？
政策暖风频吹，指数回暖，成交放量，种种迹象表明，新三板筑底多时，呈现反转之势。当财务投资人还在犹豫不决，嗅觉灵敏的产业资本已悄悄进场，加速抄底。春江水暖鸭先知，产业资本是最熟悉产业经济的，往往最先感受到行业发展的动态。根据以往经验，产业资本只有在价值被低估时才出手增持，因此成为判断后市行情的重要风向标。
整体来看，数据显示截至3月30日，新三板挂牌公司中1025家被A股上市公司参股，占新三板挂牌公司总数约10%。其中102家备受青睐，被上市公司持股比例达50%以上。而自去年12月以来，挂牌公司股东陆续增持约150次，涌现一波小高潮。
新三板成上市公司并购热土
自2013年12月扩容以来，新三板便成为上市公司的并购“高发地”，呈连年递增趋势。根据Choice“上市公司并购挂牌企业”统计，2014年上市公司向挂牌企业发起59宗并购，意向达成交易额211亿元；2015年剧增至108宗，金额超过362亿元；2016年计119宗，金额440亿元，同比上升22%；而今年前三月，已有23宗并购意向，涉及交易金额可查的共17宗，合计53.76亿元（截至3月22日）。
作为拥有万家公司的全国性证券交易场所，新三板不乏低估值、高成长的优质企业。上市公司并购挂牌企业，不失为一桩皆大欢喜的姻缘：
对挂牌公司而言，在精选层和“转板”政策尚未正式出台，IPO仍时间成本较高的情形下，以合理价格被上市公司并购是一条快速发展路径，也能借助上市公司较好的流动性。
对上市公司而言，与其并购未挂牌企业，不如从信息透明度较高、管理规范的新三板挂牌企业中寻找标的，高效省力。
对投资者而言，通过并购实现企业的资本价值也是退出的捷径。
新三板定增市场，上市公司及挂牌企业身影频现
随着质地优秀的新三板企业投资价值显露，产业资本的热情也蔓延至新三板定增市场。Choice数据显示，2015年有79家A股公司（剔除券商）或新三板挂牌公司参与了80家新三板定增，认购总金额为26亿元；2016年，127家A股公司或挂牌公司参与了124家新三板定增，认购总金额高达85亿元，同比增加2倍有余。而在2017年前三个月，已有42家A股公司或挂牌公司认购了41家新三板定增，认购总金额超过7.6亿元。
数据来源：Choice，2015年1月1日至2016年3月23日。
挂牌企业股东增持热情高涨
在衡量产业资本和金融资本之间的关系时，1965年诺贝尔奖获得者詹姆斯· 托宾提出的著名 的“托宾 Q”颇有借鉴意义。托宾Q值是公司市场价值与其资产重置成本的比率，事实上就是股票市场对企业资产价值与生产这些资产的成本的比值进行的估算。高Q值意味着高产业投资回报率，此时企业发行的股票的市场价值大于资本的重置成本，企业有强烈的进入资本市场变现套利动机。当Q值较大时，意味着公司估值较高，股东倾向于将金融资本转换为产业资本；而当Q值较小时，则意味着公司估值较低，股东倾向于通过增持股份或收购现成公司进行金融市场投资。由此可见，2016年年底以来的股东增持趋势暗示着新三板当前估值或接近了中期低点。
数据来源：Choice，2015年1月1日至2016年3月21日。
作为业内首批发行新三板专户产品的基金公司，财通基金目前管理21只新三板专户产品，规模超17亿元，是新三板投资的实战先行者，也是国内新三板资本联盟（筹）的发起人之一。2015年，财通基金率先设立新三板投资部，主张“好公司就是流动性”，掘金优质个股，深入投后管理：
◆深入调研，寻找行业龙头：践行“研究创造价值”，从市场容量足够大的行业中寻找细分行业，重点研究需求空间大、盈利能力强、行业地位高、竞争格局好的龙头公司，重点关注大文化、高端装备、环保新能源、医药消费和产业互联网等行业。
◆对接资源，精细投后管理：以合理价格重仓持有优质公司，少量多次节点评估，长期持有；整合定增业务积累的深厚资源，深耕投后，促进公司成长，成为价值的创造者。
2017年4月5日
