2016年债券基金该如何投资？
债基如何为投资者获得收益？
回答这个问题之前要搞清楚什么是债券，债券就是发起人发起一张凭证给持有人，约定一定的期限还本付息。实际上债券收益主要的两个来源，一个是我们持有债券所取得的利益收入，另外一个是买卖债券在市场上产生价格的差异。
利息的收益要靠时间， 比如某一项十年期国债约定每年2.8%的收益率，我们持有每年都能拿到利息，最后还给我们。而在我们持有债券这段时间之内市场的利率是变化的，就以十年期国债为例，我们买进来是2.8%，但是一年以后市场的利率就变成2.5%了，现在买的国债到那个时候价格就会上涨，相当于是九年期的利率。
从定价的公式可以看到，债券的价格是由未来的预期收益率、它的票息，以及还的本金是多少决定的。最 主要的就是当前的收益率和票息利率，因为到期还本是确定的。而作为我们债券基金的管理者，最重要的就是就是要判断预期的收益率将会怎么样变化。假设我们预 测它今后会往下，就意味着这个价就要上涨，现在买入过一段时间不但能够取得利息的收入，还能取得资本利得；相反就要看我得到的利息和所损失的本金能否相 抵，总体对我的投资会不会有一个不好的影响。这就是债券变化最基本的原理。
同种类的债券获利方式不同
影响利率波动的因素有很多，从表面上来看，买卖双方的结果决定了债券价格，但是在背后这跟宏观经济增长是密切相关的，同时跟我们通货膨胀的水平也是密切相关的，市场资金、货币政策、财政政策等因素都会影响到债券收益率。我们要分析宏观经济未来的走向是怎么样的，要分析通货膨胀走向会是什么样的，同时对经济政策也要密切的跟踪，对市场的流动性情况也要监测。这是基本利率属性的债券的投资逻辑。
像国债这一类的债券我们认为是不会违约的，但是其他的一些企业、上市公司、非上市公司发行的债券，也就是信用债发行人经营情况会发生变化。如果由于发行人经 营不善，或者整个行业恶化了或者破产了，没法付息了，甚至本金都拿不回来了，这个时候我们买这个债券就面临很大的风险，这个叫信用风险。如果企业的信用评级发生变化，债券的定价就会发生变化。
信用债券比利率债多了一个信用风险，在基本的收益率之外还要一个额外的收益来补偿风险，我们把它叫做信用利差。投信用债券不光是要预计到未来利率的变化，还要预计到信用利差的变化。
债券基金还有一项是可以用杠杆操作。 债券有一个功能是可以质押，质押可以融资，然后用这个钱再投资。我们最常用的方式是在交易所市场做债券回购，在银行间市场也可以跟对手找到相应的某一家银 行，或者某一家保险公司，整个市场的交易成员，把债券质押给他，他融资给我，做这种质押式的回购。这个时候回购的利率就是我的成本。比如我买了一个5%收 益率的债券，假设七天回购的利率在3%左右，我的融资成本就是3%，我票面的收益是5%。我融资买入债券，假设1：1，也就是5%票面利息的收入，我要付 出4%的收益，这个时候我得到的净回报投资是1%，再加上原来的5%，我一年的收益就变成6%了。
这就是杠杆应用一个简单的例子，但这里面也是有风险的。借钱的债券收益要低，但是这个市场是波动的，有可能借钱的成本是6%，就亏了1%，还不如什么都不做。其中还有一个更大的风险，假设中途你借不到钱了怎么办？这个时候就发生了一个流动性风险。借不到钱只能卖，把原来的债券卖掉还钱，市场上本来是一百块钱，这个时候落井下石的人就有了，90块钱卖给你，一年下来就亏掉1%了，这是流动性风险。
债券基金最根本的收益来源就是债券的利息，债券基金投资从长期来看，基本上每年都是挣钱的，这是最核心的一个因素。我投资的标的是给我带来回报的，我只要持有这个债券到期，不管中途怎么波动，到期没有违约还我钱了，现金流肯定是正增加的。
再就是在价格波动产生的价差，这就考验基金管理人的能力，要预测未来要预测准。还有其他增强收益的一些方法，比如杠杆的应用。
利用衍生品也可以改变投资的风险。比如买一个信用债，只想赚取信用利差，不想承担市场利率波动的风险。这个时候可以采用卖空策略，把利率波动的部分对冲掉，可以起到利差的一个收益。国债期货衍生品，目前一些新发的基金合同里有投资范围都可以做。
债券还有一类是含权债券。 在银行间市场也好，交易所市场也好，有提前赎回和提前回售。最常见是可转债，本身是债券，但是在一定的条件下可以转成股票，如果股票涨的很好，可能带来的 回报就非常大。我们有一类基金是可转债基金，它的投资标的就是全部投在可转债上。如果大家留意一下，去年我们可转债基金给投资者带来的收益并不比股票基金少。
如何选择债基？
很多债券，个人投资者没有办法投，只能通过基金机构来投。因为债券主要的市场有几个，一个是交易所，像买卖股票一样买入就行了，但是这部分占的比重在整个市场上是很小的。大头是在银行间市场，这是一个机构市场，个人投资者没法参与，所以只有通过买基金参与。质押回购，个人投资者也没法做，只有通过机构来做。所以从个人的投资者角度来说，多多少少要买点债券，最好的途径就是通过买债券基金投资债券市场。
目前债基简单的分类可以分成：一级债基，它最早的时候可以打新股，但是不能买股票。二级债基可以在二级市场买股票，按照合同20%的资产可以直接买股票的，80%以上是必须投债券。还有一类叫做纯债，只能买债券，再严格一点就是连可转债都不能买，因为可转债转股后就变成股票了，有股票的属性在里面。
风险收益情况是怎么样的？纯债因为只能买债券，不会面临像股票波动性的风险。一级债券还可以买可转债，可转债的波动幅度会比一般纯债的波动幅度要大，一级债券的波动性这个意义来说比纯债的波动性大。二级债券有20%的可以买股票，所以波动性会更大一些。
实际上二级债基涵盖了一级债基，主动权在基金经理手上。基金经理觉得股票市场有机会就配点股票，如果股票市场没有机会就不配股票，就变成一级债券基金了。
我们有开放式基金和封闭式基金，现在大多数是开放式基金。封闭基金在封闭期不用面对赎回和申购，从基金投资经理的角度来看更加长远一点。债券要挣钱，最重要的因素就是时间，时间到了利息才能拿到手。比如封闭的是三年，在这三年的期限内，就可以在封闭期内选择更加有利益的品种。还有定期打开申赎的，目前就这几种。
具体的投资怎么选择这些基金呢？最重要的一点是，你要知道自己要什么。有一个合理的投资回报要求，比如跟银行理财比，跟存款收益比，这样选择债券基金就是一个很好的选择。从历史上看债券基金平均的投资回报，历史上绝大多数年份都是跑赢同期的银行理财产品的。
2016-2-4
