从FOF基金经理的角度教您如何选基

　　随着第一批公募FOF陆续成立，FOF基金如何选基成为市场上的又一关注点。长安基金组合管理中心总经理王学磊先生从FOF基金经理的角度为投资者分享了FOF基金对四季度基金配置的一些观点。

　　Q：FOF如何看待四季度市场？

　　A：对于FOF投资来说，我们主要从大类资产配置和基金选择两个层面来考量：

　　1、大类配置资产层面

股票

我们认为股票是未来相当长一段时间最具配置价值的资产：

1.从宏观层面上看，中国经济还处在GDP整体增速下降后的转型阶段，在这个转型过程中，经济结构得到了加速调整，不少行业和企业也实现了优胜劣汰，所以尽管整个GDP增速比前几年下滑，但整个经济的活力是在上升的。从具体的经济数据上看，前三季度虽然固定投资减少，房地产调控维持，但是内需仍然保持平稳，企业利润率均有回升。9月经济数据显示社会零售增长与工业增加值均高于预期，整体表现平稳，预期四季度经济增长将保持这一趋势。

2.企业盈利好转：从今年上半年的财报来看，整体A股的净资产收益率上升的比较明显，中报披露则显示全部A股的净利率增长率创下过去五年的新高，我们预期全年净利润同比增长14%，整体上企业盈利在好转；

3.从入场资金上看，A股市场不再仅仅是存量博弈，还是有一些增量资金在进入市场，基本上增量资金还是以低风险的机构资金为主，包括社保、银行理财、保险等机构资金；另外，经过了今年前三季度慢牛行情后，投资者风险偏好较去年年末有所回升，并形成了良好的未来收益预期，未来我们预期资金可能会逐步通过各种渠道回流到A股市场；不过，大会期间监管再度强调了加强金融监管以及去杠杆，短期可能会对投资者的情绪会有所影响，近期投资可能重回谨慎，但总体上看，在这些大环境逻辑没有变化的情况下，不会影响A股的慢牛行情。展望四季度，我们认为股市仍将保持震荡向上的趋势。

债券

我们主要看资金面和政策面。最近债券市场出现了比较大的波动，主要原因是市场对于流动性趋紧、金融监管趋严以及美债收益率突破关键点位等多重利空因素的反应，待这些利空释放完或者市场消化后，我们认为四季度债券将大概率维持窄幅震荡走势。债券资产具有配置价值，但是预期不会太高。

现金管理

今年货币基金总体上维持了较高的收益水平，甚至部分替代了债券的配置需求，但在流动性新规实施后，货币基金在流动性受限资产比例、风险准备金、估值方法等方面面临着更为严格的规定，我们认为货币基金的业绩表现将会受到一定影响。

大宗商品

供给侧改革叠加需求好转，对大宗商品的中长期走势是利好，但考虑到商品价格近期经历了大幅调整，不同商品走势相对分化，今年四季度我们总体偏谨慎。

2、对于四季度的基金配置

权益类基金

1.配置思路上，强调基金的选股能力，精选选股能力强的基金：从长期来看，选股能力较好，擅长把握公司确定性成长的基金在市场震荡环境下具备一定的投资优势，能够穿越市场周期；今年以来价值、周期及成长不同风格的演绎，都进一步说明基金的选股能力是基金业绩提升的关键因素；

2.配置风格上，价值为主，成长为辅：

债券类基金

1.今年久期策略和杠杆策略有效性不强，从当前的市场环境来看，以信用债为主的投资策略相对更稳妥，建议关注信用研究能力突出、风险敞口可控的产品；

2.在当前市场债券策略总体超额收益有限的情况下，布局可转债可能会获取不错的超额收益，建议对偏好转债投资的债券基金加强关注；

3.基金经理自上而下的判断能力及流动性管理能力对产品业绩表现至关重要，建议关注历史业绩稳定、管理能力突出的产品。

货币类基金

考虑到流动性新规的影响，我们建议一方面考虑收益率的稳定性，选择收益稳定的货币基金；另一方面强调规模适中，优先选择中等规模的产品，尽量规避规模过大带来的流动性管理压力及规模偏小造成的申赎波动。

Q：长安FOF申请的进展

A：目前为止我们申报了一个公募FOF产品方案，申报日期是2017/2/27，正式受理日期2017/3/6，今年6月初接到了一次意见反馈意见，目前仍在等待批复中。

Q：目前长安FOF业务如何开展，规模多少？

A：目前我们主要是以专户的形式开展FOF业务，规模在30亿左右，具体来说三个特点：

1.资金来源上，以机构资金为主，主要是银行资金；

2.产品形式上，以定制化为主，从机构客户对于风险和收益的需求出发，结合市场情况来进行配置和选择相应的投资策略；

3.投资操作上，强调与客户的交流沟通，定期和客户沟通具体的投资策略和组合调整等，会根据客户需求变化及时调整相应的投资策略，确保与客户的风险收益要求相匹配。

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对任何股票做出任何判断或任何倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。

2017年11月23日